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作者 | 第一财经 李隽
封图 | AI生成
9月17日，美联储加息如期落地后港股继续走低。恒生指数全天跌0.44%，报收24604.29点，成交1855.86亿港元；恒生科技指数收跌0.34%，报收于4310.74点，成交436.89亿港元。
在第一财经记者采访的多位业内人士看来，虽然美联储加息“靴子落地”，但会后表态聚焦于“抗通胀”，总体来看偏“鹰派”，这是加息前后港股等风险资产继续承压的主要原因，预计相关利空仍需时间消化，尤其对利率更敏感的高估值科技股，随后日本央行加息对套息交易的影响也值得关注。
美联储公布9月利率决议，联邦公开市场委员会以12比0的投票结果决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%到4.00%，这是自2023年以来美联储首次加息，也是凯文·沃什出任美联储主席后首次上调利率。
较市场预期更“鹰”
中金公司表示，美联储整体基调较市场预期更为鹰派，点阵图暗示年内可能再加息一次，沃什在新闻发布会上将通胀列为主要矛盾，释放明确抗通胀信号，随后美股波动加大，这更多与沃什表达方式较为生硬有关。
在这次已经高度预期的加息之后，美联储是否会连续且大幅加息？中金公司认为，从本次会议的表态及当前基本面角度看，不存在连续且大幅加息的基本面基础（三次甚至以上），除非后续油价失控，高利率本身也将逐步传导到金融条件，从而抑制经济增长，这成为阻碍继续大幅加息的因素，当前美国30年抵押贷款利率已经逼近7%。
广州越声理财投资顾问李谦向第一财经记者表示，美联储加息符合市场预期，真正影响预期的在于后续信号，预计年内至少再加息一次，2027年仍有加息可能。港股作为离岸市场对美元无风险利率高度敏感，美债收益率上行抬升折现率，压制科技等高估值成长股，国际资金有回流美国的动力。此外，更重要的是“利空出尽”预期落空，部分资金此前博弈“靴子落地后反弹”，但美联储的鹰派表态，意味着不确定性并未消除，反而继续延后至第四季度。
持牌可查配资平台港股100研究中心顾问余丰慧表示，美国加息落地后港股继续下跌，核心原因在于此次加息性质和指引较市场预期更鹰派，港元与美元挂钩，香港利率跟随美债上行，资产折现率被直接抬高，美元走强吸引资金回流，港股作为离岸市场首当其冲。
“我对于中东问题的解决方案是比较乐观的，战争会结束，油价会恢复正常。”9月16日上午，在广州举行的《财富》世界500强论坛期间，野村证券董事总经理、中国首席经济学家陆挺表示，今年俄乌冲突延续之际又出现新的战争，与2022年相比对油价影响依然显著，目前油价已升至每桶超过100美元的高点，并继续引发通胀担忧。不过今年全球经济韧性较强，尽管美国和伊朗爆发战争、油价创出新高，但多国动用原油战略储备平抑市场，而且美国等产油国产量增加能够形成缓冲。对投资者而言，一方面需要谨慎对待风险，另一方面也要看到明年依然可能是不错的一年，估计会看到中东地缘政治冲突问题的解决方案，预计战争将会结束，油价也会恢复正常水平。
“我们预测美国的通胀会逐渐下行，明年可能美联储就进行降息，”在同一个场合，高盛首席中国经济学家闪辉判断，今年两大主题是人工智能AI与能源危机，目前各国原油储备存量依然较高，但数月战争后存量已明显下降，高油价、高利率带来比较多不确定性，油价今年可能继续居高不下，不过明年可能回落，美国通胀将逐渐下行，美联储明年就可能降息。
利空还需要时间消化？
展望港股后市，余丰慧称，利空消化需要两个条件，一是市场对后续加息路径形成稳定预期，当前点阵图不确定仍在扰动情绪，二是目前内地南向资金正在承接港股，但力度尚不足以对冲全球流动性收紧，在加息路径明确前，港股指数层面难有趋势性机会，结构上仅少数获得南向资金集中买入的标的能走出相对独立行情。
另外，目前日本央行9月加息概率也在九成以上。余丰慧称，日本央行加息对港股流动性的冲击路径集中在套息交易的反向平仓，过去多年全球资本大量借入低息日元，投向高收益资产，港股是日元套息资金的重要配置标的之一，套息交易平仓不是一次性完成，日本若进入连续加息周期，去杠杆压力会持续发酵，流动性环境将进一步恶化，当前必须对流动性风险保持警惕
李谦认为，短期港股市场或仍偏弱，内部则会明显分化。历史经验显示，加息后港股表现普遍不佳，市场需要时间重新定价“更高更久”的利率环境，科技股和地产股承压较为明显；但高股息板块相对抗跌，具备产业景气度支撑的硬科技方向，如算力、光模块等，可能依靠业绩对冲部分流动性压力。整体看，此次下跌是市场在消化“加息周期并未结束”这一现实，港股估值修复仍需等待流动性压制缓解。
加息对科技股到底有怎样的影响？蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭认为，全球面临利率逐步上升、流动性趋紧的局面。目前大部分资金及资本开支集中于AI上游领域，包括数据中心建设和大模型训练等，短期难以形成下游收入和现金流，资本开支主要来自企业自身现金流，辅以各类融资。随着全球利率上升，债务融资成本不断提高，建设成本因原材料价格上涨而攀升，下游应用端收入仍然有限，投资回报周期或长于预期，相关问题可能逐步显现。
在科技股相关的选股方面，有海外人工智能巨头是否要放缓AI发展步伐的争议，对此深圳一位公募基金经理向第一财经记者表示，从博弈角度分析的话，人工智能企业放慢脚步的机会不大，因为一旦慢下来就可能被对手迅速赶超，这在决策上并不明智，一旦落后于对手后面要重新追赶就非常困难，公司管理层都承受不了这种压力。目前部分人工智能股票的业绩预期已经在预测2028年，股价会对预期有一定提前反应，而且7月以来股价已经有比较大幅度回调。
也有公募基金经理认为，参考2021年的热点光伏龙头和动力电池龙头的区别，后来动力电池龙头有储能新赛道，一些龙头股在2025年能创新高，而光伏龙头产品陷入价格下跌严重拖累股价。参考近几年不同行业股价波动，当前投资者要考虑一个问题是，在加息周期当中，如果一个行业面临着量价齐升的局面后，大规模融资实现产能扩张，就不要轻易投资，任何一个行业一旦经历产能轻易扩张后，需求如果没跟上就会陷入价格战的泥潭，要考虑好企业“护城河”的水平。目前人工智能细分领域来看，半导体设备投资周期长，能实现长期成长的机会比较大一些。
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