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（来源：智通财经）
智通财经APP获悉，美国汽车制造巨头通用汽车(GM.US)在2026年第三季度业绩电话会议上展现出加码燃油车业务支撑盈利、用现金流支持回购、软件服务拓展收入来源的经营格局。该公司季度营收创纪录地达到500亿美元，同比增长3%;调整后息税前利润41亿美元，同比增长22%;调整后摊薄每股收益3.70美元，同比增长超过30%;调整后汽车业务自由现金流59亿美元。北美利润率回升至8.7%，全尺寸皮卡产品结构改善、质保费用下降及电动车减亏，抵消了部分成本压力。
公司管理层将全年调整后汽车业务自由现金流指引上调至115亿—125亿美元，调整后息税前利润区间收窄至145亿—155亿美元，调整后摊薄每股收益区间调整为12.75—13.75美元，并新增200亿美元多年期股票回购授权，相当于当前市值的逾25%。管理层认为公司估值偏低，但未承诺具体回购时间表;2027年电动车供应商和解付款明显减少，有望进一步释放实际可用于投资及股东回报的现金。
通用汽车管理层表示，未来增长围绕新一代Silverado和Sierra皮卡、SUV及跨界车扩产、OnStar与Super Cruise数字服务，以及国防业务展开。数字业务第三季度已确认收入超过8亿美元，同比增长15%，全年预计超过30亿美元，年末递延收入预计接近75亿美元;公司预计明年全尺寸皮卡的Super Cruise配置渗透率达到今年的4—5倍，整体搭载车辆保有量增长接近50%。
电动车业务今年预计将减亏10亿—15亿美元，2028—2029年新一代电池有望推动盈利能力进一步改善;混合动力车型已纳入规划，人工智能也正被用于设计、制造及固定成本优化。中国业务连续八个季度盈利，汽车金融业务保持稳健，国防业务新合同支持超过30%的年度收入增长及两位数利润率。
通用汽车管理层表示，展望下一年增长前景，2027年盈利继续增长的关键前提，是需求保持稳健且近期成本压力有所回落：公司预计今年大宗商品、物流及动态随机存取存储器成本合计形成约20亿美元拖累;若近期价格维持高位，2027年仍可能面临约20亿美元的同比成本逆风。正式年度指引预计将于2027年1月公布。
以下为通用汽车公司业绩电话会全文(人工智能工具辅助翻译)：
接线员：
大家早上好，欢迎参加通用汽车公司2026年第三季度业绩电话会议。[接线员说明] 提醒各位，本次电话会议于2026年10月20日星期二举行，并将进行录音。现在，我将把会议交给通用汽车投资者关系副总裁阿希什·科利。
投资者关系副总裁阿希什·科利：
谢谢你，阿曼达。大家早上好。感谢各位参加会议，与我们一起回顾通用汽车2026年第三季度的财务业绩。我们的电话会议资料已于今天上午发布，可在通用汽车投资者关系网站查阅。本次电话会议也将通过网络直播。今天与会的有通用汽车董事长兼首席执行官玛丽·博拉，以及通用汽车执行副总裁兼首席财务官保罗·雅各布森。通用汽车金融总裁兼首席执行官苏珊·谢菲尔德也将参加问答环节。
在今天的电话会议上，管理层将就我们的预期作出前瞻性陈述。这些陈述受到风险和不确定性的影响，可能导致我们的实际结果出现重大差异。这些风险和不确定性包括我们向美国证券交易委员会提交的文件中列明的因素。请阅读演示材料第一页的安全港声明，本次电话会议的内容将受该声明约束。接下来，我很高兴将会议交给玛丽。
董事长兼首席执行官玛丽·博拉：
谢谢你，阿希什。大家早上好。首先，我想感谢我们的员工、经销商和供应商。在这个行业，要一个季度接着一个季度、一年接着一年地交出稳健业绩，需要投入、专注和韧性。大家展现出的敏捷性、团队协作精神和敬业态度都十分出色，我对此深表感谢。今年截至第三季度，我们实现了123亿美元的调整后息税前利润、122亿美元的调整后汽车业务自由现金流，以及10.97美元的调整后摊薄每股收益，后者同比增长超过35%。
第三季度，我们的北美利润率为8.7%，同比提高2.5个百分点。我们为全球客户提供的富有吸引力的产品、技术和服务，使我们对盈利及现金创造能力持续实现长期增长，以及向股东返还资本的能力充满信心。
我们改善现金流创造能力的历程始于五年前，相应地，我们增加了对业务的投资，并持续增强资产负债表实力。随后，在2023年，鉴于我们的估值较低，我们开始利用盈余现金回购股票。自那以来，我们的完全摊薄股数已减少37%。今天宣布的新增200亿美元多年期回购授权，进一步体现了董事会的承诺。
正如本季度业绩和修订后的指引所显示，即便我们正在推进一项重要的新产品上市，并面临物流、大宗商品和存储器等领域的通胀压力，我们的业务依然表现良好。这是因为多年来，我们通过强化车型组合、开发新的高利润率收入来源，以及在生产、定价和销售激励方面保持严格纪律，提高了业务韧性。展望未来，外部不利因素清晰可见，而且其中一些正在加剧。
尽管前路更具挑战，但假设客户需求保持强劲，大宗商品、物流及其他近期出现的成本压力有所缓解，我们仍然相信，2027年将再次成为表现强劲的一年，而且会好于2026年。有利因素方面，我们预计，质保费用改善、电动车亏损减少、软件与服务收入增长，以及新一代雪佛兰Silverado和GMC Sierra轻型皮卡的上市，将带来增量收益。凭借设计、性能、技术和创新功能，现款Silverado和Sierra一直表现强劲。
我们现在已经连续19个季度保持美国市场销量领先地位，自现款车型于2018年上市以来，市场份额提高了整整10个百分点。如今，即便已经进入最后一个生产年份，我们的销量、市场份额和财务表现依然强劲。这直接证明了我们为客户提供的价值。我们的新皮卡将在这一基础上继续提升，其内外饰设计在精致程度和细节精准度方面都达到了新的高度。
我们的配置版本策略，使我们能够满足不同价位客户的需求，同时为客户升级至更高价值配置提供更清晰的路径。例如，雪佛兰的高端子品牌High Country变得更加高档、现代且富有运动感，其材料、功能和技术更接近豪华SUV的体验。Sierra Denali仍是兼具高端定位与强大性能的核心皮卡，而Denali Ultimate则进一步向品牌旗舰定位迈进。我们还将动力系统选择作为产品价值阶梯的重要组成部分，以及优化销售结构的一项手段。
我们将提供标准扭矩同级领先的TurboMax四缸发动机、细分市场独有的Duramax直列六缸涡轮增压柴油发动机，以及全新的5.7升和6.6升V8发动机。每款发动机都针对不同的性能需求和生活方式进行了调校，我们将聚焦皮卡客户最看重的方面：实用的扭矩表现、平顺且可预期的动力输出、真实使用条件下的燃油经济性、可靠的拖曳能力、负载状态下的耐久性，以及精致的驾乘表现。
为确保质量和耐久性，我们对新款V8发动机进行了超过10万小时的测功机测试，并在车辆交付客户之前完成了超过160万英里的实际道路验证。锡劳工厂已经开始生产，客户应该会在今年晚些时候看到首批新车抵达经销商门店。韦恩堡工厂将在第一季度跟进，奥里昂工厂将在第二季度投产这些皮卡。我们预计，2027年的皮卡产量将与2026年大致相同。到了2028年，我们将拥有新增产能，以支持细分市场增长和市场份额提升。
皮卡还将成为Super Cruise超级巡航系统普及和数字业务收入增长的重要推动力，因为我们将把这项技术作为Silverado和Sierra轻型皮卡高配版本的标准配置，并在大多数其他版本上提供选装。我们预计，明年全尺寸皮卡的Super Cruise配置渗透率将达到今年的4—5倍，这反映了强劲的客户需求，以及我们在关键客户群体中规模化推广这项技术的能力。现有基础已经十分扎实，而且正在迅速扩大。软件与服务递延收入同比增长了40%。
在新增100万份OnStar安吉星订阅，以及搭载Super Cruise的车辆保有量达到100万辆的推动下，我们预计全年递延收入将接近75亿美元。Super Cruise的优质驾驶体验，以及客户对这项技术的频繁使用，说明了它为何如此受到客户欢迎。搭载Super Cruise的车辆，每天累计以双手离开方向盘的方式行驶的里程远超100万英里。近70%的客户每月至少使用一次这项功能，我相信，明年搭载Super Cruise的车辆保有量能够增长接近50%。
最后，我想肯定通用汽车国防业务自上次电话会议以来取得的重大进展，其中包括获得多项新的多年期合同，这些合同将帮助我们实现超过30%的年度收入增长，并保持两位数利润率。本季度，美国国防部宣布提高步兵班用车ISV的生产数量，其中包括ISV-Utility多用途版本的合同。根据美国陆军的采购目标，这些合同属于潜在总额超过10亿美元的ISV采购项目的一部分，具体仍需获得国会拨款。美国陆军已与我们签约，由我们为其重型ISV竞标项目提供基于Silverado HD开发的战术车辆原型。自6月以来，我们已就原厂装甲版Suburban Shield贵宾运输车辆，与四家客户签订合同。
我们的EPIQ移动能源系统现已通过认证，可以向客户销售;我们还在正式签约后不到一个月，就向洛克希德·马丁交付了用于爱国者PAC-3的首批组件。正如洛克希德当时所说，这些组件通常需要数月甚至数年才能生产，而我们能够迅速交付，凸显了国防与商业合作的有效性，也彰显了我们的能力。这些进展对我们的国家、合作伙伴、纳税人以及业务都十分积极。谢谢大家，现在我把会议交给保罗。
执行副总裁兼首席财务官保罗·雅各布森：
谢谢你，玛丽。大家早上好，感谢各位参加会议。首先，我想感谢整个通用汽车团队。大家的辛勤工作和持续执行，体现在我们的经营表现中，也持续体现在财务业绩中。本季度营收创纪录地达到500亿美元，同比增长3%。调整后息税前利润为41亿美元，同比增长22%;调整后摊薄每股收益同比增长超过30%，达到3.70美元。
行业整体环境依然健康，第三季度全行业经季节性调整年化销量处于1600万—1700万辆区间的高位，皮卡、SUV和车队客户需求均保持韧性。本季度，我们在美国的销量超过67万辆。尽管受到部分车型停产的影响，燃油车销量仍达到64.5万辆，同比小幅增长。我们的轻型全尺寸皮卡在产品周期的最后一年继续表现出色，销量同比增长9%。这使我们有望在2026年连续第七年保持全尺寸皮卡销量行业领先。随着全新轻型皮卡预计于第四季度末开始交付，我们计划将这一势头延续至2027年。
关于车型换代，我们已经在锡劳总装厂完成了四周停产，并于上周开始生产新皮卡。为确保高质量投产，初期生产将以审慎的节奏进行，并在未来数月及数个季度逐步提高至更为正常的水平。在韦恩堡工厂，我们计划从12月中旬开始停产四周，并于1月恢复生产。为停产做准备，现款皮卡的库存消化工作正按计划推进，库存处于预定水平，销售激励占厂商建议零售价的比例，比以往皮卡换代期间低数百个基点。
这是通用汽车过去五年始终保持的整体经营纪律的一部分。基于这一点，我们预计年末整体库存将处于50—60天的目标范围。在现金方面，持续强劲的现金创造能力，同时支持我们以增长为导向的投资和持续股票回购，两者结合，有效推动每股收益持续增长。第三季度，我们回购了价值25亿美元的股票，使摊薄股数减少约2700万股，降至约8.66亿股，比2025年第三季度低9%。
进入10月以来，我们又回购了10亿美元股票，使今年以来的回购总额达到63亿美元，并完成了此前董事会批准的回购授权。今天上午，我们宣布新增200亿美元的多年期股票回购授权，相当于当前市值的逾25%。这一授权的规模和期限，有力表明董事会相信，我们的现金创造能力足以支持公司继续投资未来，同时向股东返还资本。
现在，我们进一步介绍第三季度业绩。公司总营收为500亿美元，同比增加14亿美元。燃油车销量同比增长8%，而电动车销量有所下降，原因是我们正在经历2025年第三季度消费者购车激励到期后的同比比较期，并根据需求调整电动车产量。调整后息税前利润为41亿美元，同比增加7亿美元。改善来自核心业务表现，包括全尺寸皮卡占比提高和质保费用下降，但部分收益被大宗商品成本以及生产回迁美国的成本上升所抵消。
调整后汽车业务自由现金流为59亿美元，同比增加17亿美元。改善主要来自盈利提高以及关税相关现金收付时点的影响。关于电动车相关费用，正如我上季度所提到的，我们与供应商和合作伙伴迅速采取行动，在根据监管政策变化调整电动车产能和制造布局的过程中，预计需要确认的主要现金性费用已基本确认完毕。第三季度，我们新增确认了2亿美元现金性费用，使自2025年上半年末以来累计确认的现金性费用达到74亿美元。
截至目前，其中46亿美元已经支付，包括2026年截至目前支付的42亿美元。我们预计第四季度还将支付约10亿美元，剩余部分将在2027自然年支付。因此，明年可用于向股东返还的自由现金流，应当受益于电动车供应商和解付款同比大幅减少。
现在介绍第三季度各地区业绩。北美业务继续表现强劲，实现调整后息税前利润36亿美元，同比增加11亿美元，增幅43%。利润率为8.7%，较一年前关税刚开始实施时提高2.5个百分点。在化解了相当一部分压力后，我们的利润率已稳稳回到8%—10%的目标区间，清楚体现了团队取得的进展。改善涉及多个方面，其中包括全尺寸皮卡占比提高、调整产能规模带来的电动车亏损减少，以及质保费用持续下降。
这些收益部分被大宗商品通胀、物流及动态随机存取存储器成本上升，以及生产回迁美国带来的制造成本增加所抵消。OnStar数字服务和Super Cruise第三季度已确认收入超过8亿美元，同比增长15%。我们有望在2026自然年实现超过30亿美元的已确认收入，并预计年末递延收入接近75亿美元。展望2027年，我们预计已确认收入将再次实现两位数增长。
剔除中国业务股权收益后，通用汽车国际业务第三季度调整后息税前利润达到盈亏平衡，同比减少2亿美元，主要受到Momenta投资按市值计价产生的1亿美元负向调整，以及制造和物流成本上升的影响，南美销量增长和汇率因素抵消了部分压力。中国业务股权收益为3200万美元，连续第八个季度实现盈利，我们预计这一趋势将在第四季度延续。
新能源汽车占通用汽车中国业务第三季度销量的比例超过60%，团队继续聚焦执行、成本效率和产品结构优化，以实现持续盈利。通用汽车金融实现调整后税前利润7亿美元，并在本季度向通用汽车支付2.5亿美元股息。消费者信贷表现保持韧性，符合我们的预期。该业务仍有望实现全年25亿—30亿美元的调整后税前利润指引，并向通用汽车支付与去年相近水平的全年股息，进一步体现其在集团内部的战略价值。
现在介绍2026自然年的指引。在又一个强劲季度之后，我们将全年展望更新如下：我们现在预计调整后息税前利润为145亿—155亿美元，此前区间为140亿—160亿美元。调整后摊薄每股收益区间从12—14美元收窄至12.75—13.75美元，反映了截至目前股票回购带来的收益。资本支出预计处于100亿—120亿美元区间的下半部;调整后汽车业务自由现金流预计为115亿—125亿美元，高于此前的95亿—115亿美元。这一改善来自卓越的经营表现、低于此前预期的资本支出，以及关税相关现金收付时点的影响。
下面，我更新一下支撑修订后指引的几项关键假设。首先是行业环境。美国市场依然具有韧性。我们预计全年全行业经季节性调整年化销量处于1600万—1700万辆区间的中部，这意味着今年剩余时间约为1600万辆，与我们10月观察到的情况一致。在北美，我们预计第四季度燃油车销量将低于通常水平，主要由于全新全尺寸皮卡的投产上市。我们预计，全尺寸皮卡销量将同比减少约3.5万辆。
第四季度皮卡销量下降带来的不利影响，预计将大体被北美定价方面的有利因素抵消，其中包括新皮卡上市带来的收益。今年以来，北美定价因素已带来4亿美元收益。我们继续预计，北美全年定价将带来0.5%的正向影响，剩余收益预计将在第四季度实现。
接下来是电动车业务。在调整电动车产能规模及销量显著下降的推动下，我们仍有望实现全年减亏10亿—15亿美元的目标。随着我们进入去年消费者购车激励到期后的同比比较期，预计第四季度亏损将进一步小幅减少。
在质保方面，第三季度同比改善6亿美元之后，今年以来累计同比改善约11亿美元。对于全年，我们现在预计，质保费用改善幅度将更接近10亿—15亿美元区间的上限。今年以来，与排放监管有关的成本节省约为5亿美元;由于去年第四季度已经实现相关节省，预计今年第四季度的增量收益很小。
在关税方面，扣除《国际紧急经济权力法》相关关税撤销带来的收益后，我们今年以来已承担约18亿美元关税成本。我们现在预计，全年毛额关税成本将处于25亿—35亿美元区间的下限附近。最后，在税项方面，我们继续预计全年有效税率为20%—21%。其中，第四季度税率预计较高，处于25%—27%区间，主要由多项影响确认时点的一次性单独税项驱动。
现在来看不利因素。随着中东冲突持续，自我们发布第二季度业绩更新以来，大宗商品和物流成本压力进一步加剧。铜价处于历史纪录水平，热轧卷板钢价格则达到四年来的高位。自7月以来，热轧卷板钢和铜的现货价格均上涨了10%—15%，较去年平均水平高出约50%。总体而言，通胀将使本自然年新增约4亿美元成本，其中大部分影响将体现在第四季度。
因此，我们现在预计，大宗商品通胀、物流及动态随机存取存储器成本上升，将对全年形成约20亿美元的不利影响。第三季度，我们承担了约7亿美元的同比增量成本，主要与大宗商品有关，使本自然年截至目前的成本逆风达到约13亿美元。
另外，我们今年将投入约10亿—15亿美元，用于将生产迁回美国、强化供应链以及扩展软件能力。在2027年新增美国产能投产之前，我们预计这些成本将在第四季度继续上升。最后，在国际业务方面，我们预计通用汽车国际业务将持续疲软，反映出中东局势变化带来的不利影响。
接下来谈2027年。假设市场状况和关税环境与2026年大体相似，且近期大宗商品成本压力有所缓解，我们仍相信，明年能够实现收入、利润率和调整后息税前利润增长。现在预测2027年大宗商品价格最终将处于什么水平，还为时过早。不过，如果简单将7月以来新增的大宗商品通胀影响年化，就会使2027年调整后息税前利润额外面临10亿—15亿美元的压力，从而使2027年的总成本逆风达到约20亿美元。
我们的增长计划，得到产品周期以及投资者已习惯看到的通用汽车持续经营纪律的支持。增长机会围绕四项通用汽车特有的关键驱动因素展开。第一，顺利完成新皮卡投产上市，并在第一年实现较高的高配车型占比。第二，释放全尺寸SUV和高销量跨界车的新增产能。第三，扩大OnStar、Super Cruise和国防等相关业务。第四，管理质保、电动车、固定成本以及生产回迁美国等方面的成本。
归根结底，我们已经一次又一次证明，我们能够踏实行动并把计划落实。我们为自己设定了很高的标准，团队正在努力为股东再实现一年增长。我们拥有出色的车型组合，而这些产品在2027年及之后只会变得更强。谢谢大家，现在进入电话会议的问答环节。
以下为业绩会议问答环节(AI辅助汇总与翻译)：
接线员：
[接线员说明] 第一个问题来自高盛的马克·德莱尼。
高盛集团研究部马克·德莱尼：
我理解通用汽车在迈向2027年时所面临的成本环境变化。希望你们能进一步谈谈，通用汽车可以动用哪些手段来应对这种情况。尤其是考虑到你们预计全尺寸皮卡将以审慎的节奏提高产量，通用汽车在多大程度上可以利用净定价，帮助抵消成本环境上升的影响?
董事长兼首席执行官玛丽·博拉：
马克，正如保罗所提到的，这些成本上涨就是在过去几个月发生的，因此我们的团队确实还没有足够时间寻找抵消措施。展望明年，质保费用持续改善将带来明显的有利因素。我们今年已经看到了这种改善，也相信明年能够继续。正如我们所说，虽然新皮卡的产量将大致持平，但我们确实认为，定价和产品结构方面仍有一些机会。
我们也看到OnStar和Super Cruise的增长机会。电动车盈利能力将继续改善。此外，我们还将继续着手降低固定成本。我们认为，这方面存在很多机会，尤其是随着我们继续实施并利用人工智能，改善业务并提高效率。因此，和这个团队一贯的做法一样，我们会着手采取行动，只是这些变化发生得太近了。到第四季度结束、发布2027年全年指引时，我们会提供更多信息。但显然，我们还有工作要做，而且计划把它做好。
马克·德莱尼：
明白了。我的后续问题是想澄清通用汽车目前采用的假设。你们说，2027年好于2026年的假设，确实以大宗商品、物流和存储器相关成本压力缓解为前提。你们所说的缓解，是指现货价格只需要在当前水平企稳，还是实际上需要看到现货价格下降?
执行副总裁兼首席财务官保罗·雅各布森：
是的，马克，现在判断2027年的大宗商品价格还稍早。我们真正想说明的是，正如7月强调有利因素时所说，我们的前提是环境保持稳定。正如我在准备好的发言中指出的，实际上就在过去大约8—10周，我们看到了相当明显的通胀。如果价格维持在这个水平，进入明年时挑战就会更大。因此，我们希望最近这轮涨幅能够有所回落。但正如玛丽所说，我们仍在推进预算编制工作。
所以，我们现在不会就明年的情况以及最终结果给出确定指引。但显然，自上次披露以来新增的通胀，让事情变得更具挑战。因此，我认为根本情况没有改变。有利因素依然存在。新皮卡投产第一年将给我们带来很多产品结构方面的收益，但我们会继续观察，并希望继续展现大家熟悉的执行能力。不过，和每一年一样，我们的目标仍然是明年实现增长。
接线员：
下一个问题来自道明考恩的伊泰·米凯利。
道明考恩研究部伊泰·米凯利：
第一个问题是关于上调后的全年自由现金流指引。保罗，能否进一步谈谈其中的驱动因素?我想你提到了资本支出可能位于展望区间的低端。另外，今年看到的强劲表现，有多少能够持续到明年?
保罗·雅各布森：
伊泰，谢谢你的问题。这里有几个因素。第一，我们的资本支出可能会落在区间低端。随着各项项目陆续投产，在100亿—120亿美元的区间内，我们确实看到资本支出有所减少。因此，这会释放一部分自由现金流。另外，如果你还记得，今年早些时候谈到《国际紧急经济权力法》相关关税退款时，我们上调了息税前利润指引，但由于存在不确定性，没有上调现金流指引。在获得相关关税退款方面，我们已经取得了一些进展，既包括我们直接收到的退款，也包括供应商收到退款后向我们传导的间接收益，这为现金流改善作出了贡献。
展望2027年，如果我们能够实现盈利增长，我们预计自由现金流将大致保持稳定，甚至略有提高。但请记住，随着电动车业务大部分现金重组支出的影响过去，我们按美国公认会计准则计算的现金流，也就是实际可用于投资的现金，应当显著增加。因此，尽管近期出现了大宗商品通胀，我们仍然看好2027年整体现金创造表现。
伊泰·米凯利：
这很有帮助。再快速追问一下，随着电动车重组的影响逐步过去，以及你们将在2028年推出一系列更新，能否分享一下，比如到2029年前后，我们应该如何理解通用汽车电动车业务实现盈亏平衡所需的销量?如果能介绍一下对电动车实现盈利路径的最新看法，会很有帮助。
保罗·雅各布森：
好的。我认为现在判断还稍早。正如我们所说，今年电动车盈利能力改善得不错，主要来自我们调整业务后销量降低，以及重组过程中固定成本的削减。因此，这对2026年形成了明显利好。我们曾表示，2027年的改善幅度可能较小，但相较2026年仍可能继续改善。随后，在2028年和2029年，随着富锂锰基电池以及下一代电芯和电池包投入应用，我们应该会看到盈利能力再次出现阶跃式提升。
我们将继续观察销量。我们认为，在当前油价和燃油价格水平下，电动车渗透率可能继续上升，我们要确保为此做好准备。我们是美国第二大电动车生产商，拥有强大的车型组合，而且致力于改善这些产品的盈利能力。
接线员：
下一个问题来自巴克莱的丹·利维。
丹·利维：
你们谈到2027年时，提到的一个前提是客户需求保持强劲。我知道，这一直是行业争论的焦点。我想，大家都对汽车行业展现出的韧性感到惊讶。但随着利率上升，我们又听到新一轮关于消费者财务健康状况的疑问。因此，结合最新环境，能否谈谈你们如何看待市场持续消化这些高配产品，以及随着产能扩大而可能增加的皮卡销量的能力?也请帮助我们区分一下，整体消费者的情况与贵公司典型产品购买者的情况。
保罗·雅各布森：
好的，丹，我先来回答，如果有遗漏，玛丽可以补充。我认为，正如我们多年来所说，很多消费者信心调查已经与实际消费行为出现脱节，这一点体现在我们的平均成交价格上，也体现在配置版本的销售结构上，甚至体现在通用汽车金融的情况中：逾期、违约等指标都没有明显变化。
因此，我认为消费者的表现一直非常稳健。尽管如此，我们也关注这些信心调查，而且从历史经验来看，应该继续观察。这并不一定意味着悲观，更主要是出于充分谨慎，确保我们的预期与这一背景相匹配，确保前瞻预测建立在消费者状况稳定的基础上。我们认为这种稳定将延续，因为目前没有看到任何显示需求疲软的迹象。
丹·利维：
好的，很好。第二个问题是关于中国的情况。显然，我们看到了中国出口大幅增长。你们能否谈谈，在多大程度上参与了这一轮出口快速增长?这是否给你们带来了成本方面的收益?另外，我知道你们提到，不含中国的通用汽车国际业务正在放缓。其中有多少来自其他地区中国汽车制造商带来的竞争压力?你们有多大能力抵消这些影响?
手机股票配资玛丽·博拉：
我认为，看看中国汽车企业正在开展业务的一些市场，尤其是南美，我们仍在维持市场份额。我们也有部分产品从中国出口。一旦某个市场允许中国竞争者进入，我们就处于有利位置，能够以符合雪佛兰品牌定位、同时具备相应价格竞争力的产品参与竞争。因此，我们在南美保持了竞争力。实际上，凭借车型组合，我们依然表现强劲。而且在南美，雪佛兰被视为一个高端品牌。
因此，我认为，这在其他一些市场也为我们提供了机会。再回到中国，我会说，在中国境内，我们实际上没有看到太多由此带来的收益。就中国业务而言，我们非常自豪的是，较早启动了重组，即便当地整体汽车行业所处的经济环境低迷，我们的业务仍然盈利。因此，出口机会可能带来少量收益。但总体而言，由于面临这些挑战，我们认为该市场更加艰难;与此同时，我们确实参与了出口市场，并凭借车型组合实力维持市场份额。
接线员：
下一个问题来自瑞银的乔·斯帕克。
约瑟夫·斯帕克：
保罗，我想回到你刚才的一个回答，可能是回答伊泰问题时说的。我想，在谈到2027年时，你说——我知道现在还早，还有很多事情尚待确定——但你似乎提到，如果明年盈利增长，你预计自由现金流将保持稳定，甚至更高。我有一点疑惑。我知道，由于电动车相关付款减少，可分配的自由现金应该增加，但在自由现金流的影响因素中，是否还有其他我们没有考虑到的因素?比如，如果盈利增长，自由现金流为什么不会随之增加?
保罗·雅各布森：
是的，乔。如果我的回答让你困惑了，抱歉。这里有几个原因。第一，如果2027年的资本支出指引区间仍然是100亿—120亿美元，但最终落在区间高端而不是低端，那么显然，由于支出时点的不同，息税前利润增长和自由现金流就可能出现一定程度的脱节。第二，今年我们还获得了《国际紧急经济权力法》相关关税退款带来的额外收益，预计明年不会重复出现。
因此，按相同的关税现金收付口径比较，我们在2026年获得的部分收益不会在2027年重现。通常，各年份之间还会存在一些小幅营运资本差异。但除此之外，两者应该呈现相对线性的关系，因为由盈利产生现金流的情况，也就是现金流与盈利之间的联系，是相当稳定的。
约瑟夫·斯帕克：
好的。第二个问题是，玛丽，我记得你过去曾说过，你们会研究混合动力和插电式混合动力车型。我想本月早些时候，迈克·安德森说过，你们会听取客户意见，而且这些车型属于计划的一部分。我知道，出于竞争原因，你们不会在这种电话会议上提前宣布产品。但能否告诉我们，其中一些投资和支出是否已经在发生?是否需要追加投资?我知道你们在国际市场已经拥有很多相关技术，因此，也许可以谈谈你们如何考虑利用这些技术，并在美国实现规模化。
玛丽·博拉：
当然。从混合动力角度看，我们将在产品组合的多个细分市场，也就是我们参与的关键细分市场，推出混合动力车型。看看目前的情况，很多混合动力产品集中于紧凑型轿车、中型轿车和小型厢式车，而我们目前并不参与这三个细分市场。因此，需要结合这一点来看，我认为这也是我们的销量持续如此强劲的原因。在许多情况下，我们已经把产能利用到极致。比如探界者这款紧凑型SUV，即便没有混合动力版本，产能也已经完全满负荷。
因此，我认为，我们仍在发挥自身优势。正如保罗刚才所说，随着这一趋势持续，我们在电动车方面处于有利位置，但我们也会推出混合动力车型。它们已经被纳入规划，不会额外增加资本支出和工程开发投入。随着上市时间临近，我们会介绍更多信息。
接线员：
下一个问题来自法国巴黎银行的詹姆斯·皮卡里埃洛。
法国巴黎银行研究部詹姆斯·皮卡里埃洛：
关于第一季度的皮卡产量，你们预计明年全年产量大致持平。第一季度计划停产所造成的影响，是否与第四季度减少3.5万辆的情况类似?另外，能否说明一下2027年全尺寸SUV计划新增产能的大致规模?
玛丽·博拉：
正如我们所说，对于全尺寸皮卡，我们有三座总装厂，同时还有三座发动机工厂正在推进投产，我们的重点是确保顺利投产。目前一切都在按计划进行。正如我们所说，今年年底，第一座工厂生产的首批皮卡就会下线。随后，我们确实还会有一些停产安排。我们尚未具体说明对应的车辆数量，但在另外两座工厂启动生产的过程中，确实会出现停产。因此，我们才说，2027年的皮卡产量将与2026年基本持平，因为我们正在推进这六座工厂的投产工作。
到了2028年，才会出现进一步增长的机会。届时不会再有换代停产，我们还将受益于奥里昂工厂。因此，2028年将是提升皮卡市场份额的机会，不仅是在美国，也包括全球市场。
詹姆斯·皮卡里埃洛：
明白了。接下来想问一下不含中国的通用汽车国际业务，关于中东挑战，你们对第四季度的预期中包含了什么假设?我们是否应当预期息税前利润将再次出现季度亏损?我知道现在还早，但考虑到各种利好与不利因素，我们应该如何看待明年的这项业务?
保罗·雅各布森：
好的，詹姆斯。关于中东，我想说，在整个公司层面，这些影响大体可以相互抵消，因为我们原本会在那里销售很多车辆，只要提前获得适当信息并做好准备，实际上就能将其中许多车辆转向美国销售，而我们已经这样做了。团队在这方面管理得非常好，因此在集团层面，我们并没有损失销量。所以，只要中东的紧张局势持续，我预计你们会看到业务分布进一步偏向北美，而不是国际市场，尤其是中东。
另外，我认为，我们正在继续与团队合作，尽可能减轻国际竞争的影响，并在我们有能力、也确实具有竞争力的细分领域创造价值。我认为，团队在全球其他地区都很好地做到了这一点。请记住，本季度国际业务业绩还受到Momenta投资约1亿美元负向按市值计价调整的影响。因此，如果看基础业务，其实际表现略好于财务结果所显示的情况。
玛丽·博拉：
詹姆斯，再明确一下，我们现在已经在第一座工厂生产这些皮卡，年底之前它们就会进入展厅。
接线员：
下一个问题来自摩根士丹利的安德鲁·佩尔科科。
安德鲁·佩尔科科：
我想再回到2027年的业绩变化因素。显然，新皮卡的产品结构和定价都对你们有利。但进入2027年时，我们是否也可以考虑公司层面或固定成本方面的节省?我认为，这显然一直是你们非常关注的领域。我想知道，能否进一步说明明年这方面可能呈现怎样的情况。保罗，我记得你谈过在组织内部整合人工智能，我想知道，其中一些投资是否可能开始在成本方面产生回报。
玛丽·博拉：
安德鲁，当然。正如我所说，考虑到过去8—10周看到的成本上涨，我们甚至正在加倍努力。但公司各部门已经在积极开展工作，不仅要确保每个人高效使用人工智能，还要让各自的工作更高效，让设计流程更高效，让制造更高效，实际上每一个职能部门都在利用人工智能。关键在于，如何从固定成本层面把这些节省落实下来。
我现在不会给出量化数字。等到第四季度结束、正式宣布2027年指引时，我们可以提供这些信息。但请相信，接下来我们将在固定成本领域开展大量工作，这些工作今天就已经在进行。
安德鲁·佩尔科科：
好的，这些信息很有帮助。关于回购公告，能否提供一些信息，帮助我们理解未来的执行节奏?显然，你们提到明年需要向供应商支付的相关款项会减少。能否据此合理推断，2027年的回购节奏可能比2026年加快?
保罗·雅各布森：
好的，安德鲁，我是保罗。首先，你要让我输掉一个赌了，因为我原本确信你会问数字业务收入。这个问题我来回答。关于回购，出于显而易见的原因，我们不会提前评论未来具体会怎样执行。但正如我们讨论过的，我们预计实际现金流，也就是按美国公认会计准则计算的现金流，将同比显著增加。我希望你，以及整个市场，都能看看我们今年做了什么，因为我知道，考虑到电动车重组，外界对我们向股东返还资本的能力曾有很多怀疑，但我们完成上一轮回购授权的速度超出了所有预期。
因此，董事会已经表明，将继续以这种方式推动股东价值增长。我们仍然认为，在两位数自由现金流收益率的情况下，我们正在放大公司的每股收益增长效应。正如你们过去几年所看到的，我们在这方面的承诺丝毫没有减弱;只要估值继续低迷，预计我们就会继续这样做。
安德鲁·佩尔科科：
好的，非常清楚。数字服务的问题，我会在线下再问。
接线员：
下一个问题来自沃尔夫研究的伊曼纽尔·罗斯纳。
沃尔夫研究公司伊曼纽尔·罗斯纳：
感谢你们详细介绍大宗商品和一些相关假设。我理解，你们说如果价格保持在当前水平，2027年可能会额外面临约20亿美元的成本压力。要实现2027年息税前利润增长的预期，你们是否已经假设了这20亿美元的影响?还是说，实际压力需要低于这个水平?另外，我理解，现在确定你们能够控制的抵消措施，以应对部分大宗商品成本上涨，还为时过早。但过去，你们在应对下行周期方面建立了非常强的执行记录，比如削减可自主决定的支出、采取可控措施、推进重组等等。能否提醒我们，历史上你们可以动用哪些手段?这些手段在当前环境下又能发挥多大作用?
保罗·雅各布森：
好的，伊曼纽尔，谢谢你的问题。在大宗商品方面，正如我们明确说过的，以当前情况来看，我们需要价格从这些水平有所回落，才有信心实现增长。但我们正处于预算编制过程中，还会继续推进相关工作。因此，现在不会具体量化不利因素或有利因素，因为在继续完善计划的过程中，我们不希望提前对预期和市场状况作出定论。正如我们公开说过的，董事会将在12月批准预算，我们将在1月发布指引，2027年的安排也会如此。
回顾过去几年，我认为，我们已经证明自己善于削减成本。这些事情需要时间。有些措施可以迅速调整，但其他较大项目需要更长时间。例如，几年前，我们实施了一项20亿美元的固定成本削减计划，在当时也取得了很大成功。因此，我们会继续行动，正在评估这些计划。正如我们反复强调的，我们致力于每年实现盈利增长，并将尽最大努力朝这个目标推进。
伊曼纽尔·罗斯纳：
好的，这很有帮助。再快速追问一下今年自由现金流指引的改善。我理解其中包括哪些因素。能否量化一下，目前纳入全年自由现金流假设的《国际紧急经济权力法》相关关税退款部分?
保罗·雅各布森：
我们之前宣布，已在利润中确认了5亿美元收益。截至目前，其中大约60%已经以退款形式收回。另外，我们预计年底之前还会从供应商处获得大致相近的金额。因此，今年大约是6亿—8亿美元，相关款项将在今年剩余时间继续到账。
接线员：
下一个问题来自花旗集团的迈克尔·沃德。
迈克尔·沃德：
我想再追问一下200亿美元的股票回购。看起来，你们过去三年用于股票回购的金额大约就是200亿美元。这个数字更多是基于某种时间安排，还是为了让你们能够把握机会、保持灵活性，在目前这样的交易价位等情况下更加积极地执行回购?
玛丽·博拉：
迈克，我们将遵循资本配置框架：将资金重新投入业务，以实现20%的投入资本回报率，同时保持投资级的资产负债表。然后，像过去几年一直做的那样，将剩余资金返还给公司的所有者，也就是股东。因此，我们真正想传递的信息是，我们认为公司的估值偏低。正因为如此，我们认为，这是为股东创造价值的最佳方式。正如保罗已经指出的，我们不会设定具体时间表。我们会像过去几年那样，择机执行。但我认为，你们应该从回购规模中读出的信号是：当我们认为股价被低估时，董事会承诺向股东返还现金。
迈克尔·沃德：
好的。关于融资业务，你们过去几年减少了汽车租赁业务。这是否是你们打算重新运用的手段?或者会采用贴息融资?如果市场需要，你们可以通过通用汽车金融采取哪些措施，让车辆对消费者来说更容易负担?你们是否会再次加强租赁业务?或者，你们对通用汽车金融及其所能发挥作用的长期目标是什么?
保罗·雅各布森：
好的，迈克，苏珊也在线。我可以先回答，然后交给她。显然，过去几年我们看到了大量电动车租赁业务，也在这方面投入了很多资源，以帮助消费者接受这种方式、推动需求，而且在许多情况下，结合消费者税收抵免政策，租赁方式在结构上更有优势。
因此，我认为，团队正在调整。我们仍然非常重视通用汽车金融。无论是提升客户忠诚度，还是为客户提供可获得的融资选择，它都是很好的服务渠道。我们还在继续寻找途径，通过通用汽车保险推动通用汽车金融增长，并且能够与通用汽车奖励计划形成很有吸引力的联动。显然，这是一项重要手段，使我们能够通过制造汽车之外的方式，为消费者创造价值。苏珊，欢迎你补充。
总裁兼首席执行官苏珊·谢菲尔德：
好的，我认为你已经回答了这个问题。我们的职责是支持通用汽车销售车辆，关键在于保持销售激励支出的纪律。除此之外，我确实没有其他补充。
迈克尔·沃德：
好的。减少租赁业务是有意采取的整体措施吗?还是说，租赁仍然是未来可以运用的一项手段?
保罗·雅各布森：
迈克，我会说，这需要权衡。租赁当然是一项手段，而且我希望我们可能会开展更多租赁业务，但它也需要结合当前的销售激励环境，以及如何使用销售激励资金来考虑。我认为，过去几年，我们的市场销售策略持续演进，而且明显成为一项竞争优势。我们必须把这些资金用在能够发挥作用的地方。有时，随着消费者需求变化，具体方式也会变化，我们将根据客户需求作出响应。
接线员：
下一个问题来自美国银行的亚历克斯·佩里。
亚历山大·佩里：
我想继续问一下定价。与上一次全尺寸皮卡重大改款相比，我们应该如何看待明年潜在的定价收益?我记得2019年你们实现了非常强劲的价格提升。如果把当时作为一个案例，用来思考明年的定价收益，有哪些适用之处，又有哪些差异需要考虑?
保罗·雅各布森：
好的，亚历克斯，谢谢你的提问。我们一直很谨慎，确保不会直接套用历史经验模型，来预测这一代皮卡的定价。主要区别是，现款2026年款车型在最后一个生产年份的表现，比以往任何皮卡，实际上也比任何车型项目，都更出色。因此，过去看到的那种阶跃式改善，这一次不会那么明显。尽管如此，我们仍应受益于产品结构改善，因为在开始提高产量时，我们通常会率先生产较多高配车型。随着时间推移，这种结构最终会逐渐趋于正常。但我想提醒你，不要直接使用2018年、2019年的一些数据，因为当前定价环境与当时非常不同。
亚历山大·佩里：
这很有帮助。我的后续问题是关于投入成本。在考虑燃油价格上涨的影响时，结合我们听到的一些燃油附加费情况，柴油价格上涨对供应链具体产生了什么影响?另外，对部分重型车型平台的终端客户需求有什么影响?
玛丽·博拉：
我会说，柴油价格刚刚出现这一轮急涨，现在判断还早，我们会观察后续走势。但今年以来，我们的柴油车型效率很高，即便在这次最新上涨之前油价已经较高，它们仍具有更好的燃油效率，因此拥有成本低于购买混合动力皮卡。
所以，我们一直看到了需求，也正在密切关注。我认为，很多情况将取决于消费者认为高油价会持续多久。我对即将推出的新发动机感到兴奋，因为它们不仅会全面改善性能，也会提高效率。因此，如果柴油价格持续处于如此高位，现在判断影响还为时过早。但直到一两个月前，我们实际上没有看到明显影响，需求仍然强劲。
保罗·雅各布森：
亚历克斯，在物流方面，影响传导得很快，正如你们看到的，可能只有两到四周的滞后，但我们很快就会感受到。这也是我们在准备好的发言中提到的4亿美元成本压力中的一个重要组成部分。
接线员：
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的汤姆·纳拉扬。
高塔姆·纳拉扬：
第一个问题是关于2027年的竞争压力，以及对销量和定价可能产生的影响。底特律三大汽车制造商中的一家同行，经销商库存较高，尤其是皮卡，我们看到其销售激励正在增加。日本汽车制造商也在提高市场份额，尤其是在混合动力方面。我知道，你们刚才说，那并不是你们主要参与的领域。但与此同时，欧洲汽车制造商受到中国汽车企业竞争的挤压，在欧洲和中国市场承压，而且他们在投资者活动中谈到，要积极进军美国市场。这些只是行业中的常态，还是会让你们感到担忧?
玛丽·博拉：
回想几年前半导体短缺的时候，由于半导体配额限制，每家公司的汽车产量都受到约束。我们看到，大家都把有限的供应投向美国，因为这个市场利润丰厚。因此，我认为这并不是什么新情况。我们处于有利位置，原因是整体车型组合实力强大，而且即将推出的新皮卡，将在各方面把性能提升到新的水平。
目前，我们生产的大多数产品都受到产能限制。无论皮卡还是SUV，我们都在尽可能多地生产。刚才我提到探界者，我们的产量满足不了需求。随着我们在美国启动该车型的生产，这一情况将得到缓解。但我认为，这种竞争将长期存在。具体到皮卡，我们看到，其中一个竞争对手的销售激励长期以来就偏高，虽有起伏，但这种情况已经持续多年。即便如此，我们的这款皮卡仍提高了市场份额，而且我们认为，在完成上市和投产爬坡之后，凭借产品实力，仍有很大的机会继续提高份额。
在做到这一点的同时，我们也有机会继续扩大OnStar和Super Cruise收入。因此，我认为，你对市场情况的观察是准确的。凭借车型组合实力，我们处于有利位置，而且我们以前经历过类似情况，也有实际表现证明，我们能够继续做好。
高塔姆·纳拉扬：
明白了。提到Super Cruise，正好可以衔接我的下一个问题。你们对2028年推出三级自动驾驶很有信心。有几家德国汽车制造商尝试过三级自动驾驶，但进展似乎不太理想。我想，他们遇到了一些消费者需求不足的问题，部分原因是运行设计域比较受限。我认为你们的情况有所不同。因此，想请你们谈谈，为什么能够提供比他们的三级自动驾驶更好的服务?又是什么让你们更有信心获得消费者需求?
玛丽·博拉：
我认为，到2028年推出时，凯迪拉克凯雷德IQ将成为首款搭载这项技术的车型。我们将在明天举行的GM Forward活动上进一步介绍。我们的高速公路自动驾驶将用于高速公路，其运行设计域不会像前面提到的那样受到限制。它还将延续我们对安全的重视，我相信，大家和客户已经通过Super Cruise看到了这一点，并因此信任和使用它。所以，我认为，他们将看到一款能力很强的产品。我在过去一个月内刚乘坐过这辆车。与几个月前试乘时相比，它在高速公路上、以高速公路速度行驶等方面表现出的从容程度，有了显著提升。因此，我对即将推出的产品非常有信心。明天我们会介绍更多信息。我认为，客户会使用它，也愿意为它付费，因为它肯定能够改善他们的生活，而且他们能够使用它的机会也会很多。
接线员：
元股证券:ygzq.hk现在，我把会议交还给玛丽·博拉，请她作结束发言。
玛丽·博拉：
好的，谢谢。也感谢各位的提问。正如我们今天讨论的，通用汽车表现非常出色，这一点没有改变。尽管通胀走势仍不确定，我们正在努力延续当前势头，并为股东创造可观的现金回报。通过对新产品和新技术进行战略投资，以及改善质量和经营效率，我们正在增强核心业务。今年，我们在抵消大宗商品、物流及其他不可控成本上涨影响的同时，已经两次上调全年指引。
未来几年，随着Silverado和Sierra轻型皮卡完成投产上市，随后再推出下一代重型皮卡、下一代全尺寸SUV、全新凯迪拉克轿车与跨界车等产品，我们的车型组合只会变得更强。因此，我想大家能够看到，我们还有很多产品即将推出。
与此同时，我们将扩展高速公路自动驾驶技术能力，正如我刚才所说，从2028年的凯迪拉克凯雷德IQ开始;我们还将开发富锂锰基电池等前沿电池技术，帮助改善电动车盈利能力，并通过数字化体验与客户建立更加紧密的关系。我们认为，这是一项已经得到验证、能够在未来创造更大股东价值的战略，我们期待将其兑现。感谢各位参加今天的会议，祝大家度过愉快的一天。
接线员：
今天的电话会议到此结束杠杆炒股是否独立账户，感谢各位参加。
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